Skogsbolaget UPM:s besked om ett nytt samriskbolag med sydafrikanska Sappi har mottagits som ett viktigt strategiskt steg – men affären är långt ifrån säker. Det konstaterar den finska affärstidningen Kauppalehti, vars börsreporter Henri Koponen påminner om att flera hinder återstår innan planerna kan förverkligas.
UPM och Sappi offentliggjorde på torsdagen ett avsiktsavtal om att bilda ett gemensamt bolag inom grafiska pappersprodukter. Marknaden reagerade snabbt: UPM:s aktie steg med 3,6 procent efter nyheten.
Trots reaktionen ser Koponen flera risker.
– Detta kräver fortfarande godkännande från konkurrensmyndigheterna. När jag läste analytikernas kommentarer i morse framstod det inte som helt säkert att detta går igenom, säger Koponen i Talousaamu.
Svag marknad tvingar fram strukturaffärer
De stora nordiska skogsbolagen brottas sedan länge med fallande efterfrågan på grafiska papper, en marknad som krympt kraftigt till följd av digitaliseringen. Enligt Koponen hade UPM sannolikt haft svårt att sälja sin grafiska pappersverksamhet till ett attraktivt pris. Ett gemensamt bolag med Sappi kan därför ha framstått som det mest realistiska alternativet.
Båda bolagen skulle vid ett genomförande få betydande synergieffekter, särskilt i produktion och distribution. För UPM skulle affären dessutom innebära en tydlig strategisk förskjutning från en marknad i långvarig nedgång.
– Ungefär en tiondel av bolagets balansräkning skulle flyttas till det nya bolaget och därmed bort från UPM:s egna bekymmer. Företagsekonomiskt vore detta sannolikt ett rätt rimligt drag, säger Koponen i intervjun.
Att ta sig ur en marknad där priser och volymer pressas är också ett sätt för UPM att frigöra kapital till andra delar av verksamheten, framför allt områden som förpackningsmaterial och biobaserade produkter. Flera europeiska skogsbolag har redan gjort liknande omställningar för att minska exponeringen mot produkter där lönsamheten systematiskt faller.
Konkurrenstillsynen avgör – inget är klart
Frågan om konkurrensmyndigheternas syn väger tungt. En sammanslagning av två betydande aktörer inom grafiskt papper kan enligt experter uppfattas som en risk för marknadskoncentration. Det är också en sektor där kapaciteten minskat kraftigt under senare år, vilket kan göra myndigheterna särskilt vaksamma.
Koponen betonar att processen befinner sig i ett tidigt skede. Ett avsiktsavtal är endast en ram – den formella prövningen och förhandlingarna kan bli långdragna. UPM och Sappi har inte offentliggjort någon tidsplan för när ett slutligt beslut kan väntas.
Samtidigt visar reaktionerna på aktiemarknaden att investerare välkomnar utsikten till att UPM renodlar verksamheten. För bolaget är utvecklingen inom grafiskt papper sedan länge en belastning. En avknoppning eller sammanslagning skulle minska riskerna och ge mer tydlighet i portföljen.
UPM har de senaste åren, liksom många andra skogsbolag, försökt förnya sin affärsmodell. Till skillnad från de stora satsningar som gjorts inom vind- och solkraft i Europa – ofta kantade av höga kostnader och osäkra intäkter – har UPM valt att hålla fokus på områden som har mer förutsägbar efterfrågan och där energikostnaderna inte riskerar att underminera lönsamheten.
Marknadens reaktioner och nästa steg
Om affären godkänns väntas UPM och Sappi skapa ett av de största bolagen inom grafiskt papper i Europa. Men om konkurrensmyndigheterna sätter stopp är bolagen tillbaka i ruta ett, där strukturella problem i marknaden fortsatt måste lösas.
För investerare och branschaktörer kommer fokus nu att ligga på hur myndigheterna bedömer risken för marknadsdominans, och på om bolagen är villiga att göra eftergifter för att få affären godkänd.
Källor: Kauppalehti / Talousaamu.
